De cada 100 dólares que cobra, esta empresa de minas se queda 16,8

Elemental Royalty no excava minas. Compra el derecho a cobrar una parte de lo que producen otras. Eso se llama royalty. Piensa en quien es dueño del local de un bar y cobra un porcentaje de la caja sin servir una sola caña. Según su descripción oficial, la empresa tiene derechos de este tipo sobre proyectos de oro, plata, cobre y otros metales preciosos, y también sobre proyectos en fase de exploración. Opera en Norteamérica, Sudamérica, Australia y África, y su sede está en Vancouver, Canadá. En principio, quienes le pagan son las mineras que explotan esos proyectos. Su producto es el derecho a cobrar, no el metal en sí.

Imagina un bar. Por cada 100 dólares que entran en caja, primero pagas lo que cuesta lo que sirves. Luego pagas el local, las nóminas y la luz. Lo que sobra es tu ganancia. Con Elemental, el reparto de 2025 fue este. De cada 100 dólares que cobró, 37,4 se fueron en el coste directo de generar ese ingreso. Le quedaron 62,6 dólares: es lo que llamamos margen bruto, lo que sobra de cada venta antes de pagar la estructura. Después, 45,7 dólares se fueron en gastos de funcionamiento, el día a día de mantener la empresa. Quedaron 16,8 dólares de beneficio operativo, es decir, lo que gana el negocio en sí. Tras el resto de partidas, el beneficio final fue de 4,1 dólares por cada 100 cobrados.

Las cifras cuentan dos historias distintas. La primera es vender más. Los ingresos pasaron de 9,6 millones de dólares en 2022 a 43,6 millones en 2025. Eso es un 352,8 % más en tres años, un crecimiento anual medio del 65,4 %. Además, se aceleró: 21,8 % en 2023, 39,0 % en 2024 y 167,4 % en 2025. InTerms midió además un crecimiento reciente del 161,6 %, que es otra medición y no coincide con un año natural, así que conviene compararlo con cautela. La segunda historia es ganar más por cada venta. El margen bruto subió de 43,9 % a 62,6 %, 18,7 puntos más. El margen operativo pasó de -35,0 % a 16,8 %, 51,9 puntos más. Es decir, antes perdía dinero en su actividad y ahora gana. La descripción oficial habla de adquirir royalties, y una lectura razonable es que sumar más derechos de cobro eleva los ingresos. Las cifras no permiten afirmar cuánto se debe a eso, a los precios de los metales o a otros factores.

La tesis contraria de InTerms apunta a tres riesgos. El primero es la dependencia de los precios de las materias primas: si el oro y la plata se abaratan, los pagos de las mineras pueden bajar. El segundo es que el ciclo minero es vulnerable, con épocas buenas y malas. El tercero es que la valoración está extendida: la bolsa ya le da un valor de 1.370 millones de dólares, y eso deja poco margen para decepciones. InTerms vería invalidada su idea si cayeran los precios del oro y la plata, o si el crecimiento de los ingresos se frenara con fuerza. La cifra a vigilar es el crecimiento de los ingresos, que en 2025 fue del 167,4 %. Mira también el margen operativo, hoy en 16,8 %, que todavía es una ganancia modesta.